圆通：前期对份额较为克制，2023年9月起份额诉求强化，2023年12月份额诉求继续强化；韵达：23Q3牺牲利润修复份额，2023年10-11月提价修复利润，2023年12月继续回归份额诉求，份额回升明显；申通：前期份额提升明显，2023年12月随着圆通韵达开始发力，份额有所下滑。
总结看，中通作为行业领头羊，对监管、末端建设、服务溢价等多方面考虑，价格策略延续温水煮青蛙状态；23年腰部公司蓄力或休养生息，尾部公司份额提升较多；展望24年，后续快递压力可能增加，行业格局有望更加明朗。
2、顺丰：1）总收入：235.32亿元，同比-4.52%（不含丰网-3.43%）；2）速运物流：收入180.75亿元，同比-1.54%（不含丰网-0.02%）；件量11.30亿件，日均约3645万件，同比-2.25%（不含丰网+7.31%）、环比-3.8%；份额8.6%，同比-2.6pct、环比持平；单票收入16.00元，同比+0.76%（不含丰网-6.81%）；3）供应链及国际：收入54.57亿元，同比-13.22%、环比+3.82%。嘉里物流海运专注于跨太平洋航线全托管模式跑通，跨境电商供应链效率迎来拐点，商流催化下航空货运阶段性错配缺口明确。
经济型快递目前PB普遍接近1倍，估值底已出；政策对收入端价格管控放松、对成本端派费管控强化，政策底已出；随着竞争深入，格局底有望出现。长期投资价值正在酝酿，前途光明过程曲折，建议保持耐心紧密跟踪，关注中通、圆通的长期投资价值；韵达网络稳定性等待春节前后压力测试检验。
1）公司业绩持续兑现，利润率上行趋势明确；2）PE估值对应24年17倍，国际对标看，顺丰企业价值倍数7.5倍、PB2.2倍（FedEx、UPS、ODFL等企业价值倍数7.9-19倍，PB 2.3-10倍）；3）需求端，国内进行底盘创新（空运干线枢纽化、支线配送无人机尝试放开、末端网点雾化），新增长点正在伺机酝酿（同城半日达、次晨达产品）。随着鄂州投产和消费品、工业品出海商流催化，预计顺丰出海进展有望加快，延续公司过往的全链路重资产思路，预计干线运力、末端配送将是布局重点。建议淡化短期基数影响，关注网络长期价值和中期创新进展。
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